晋江系运动品牌市值蒸发九成　是个例还是群体危机？

先是在6月中旬，安踏、特步、361度等晋江运动品牌企业乃至包括非晋江系的李宁，都遭受了国际做空机构GMT的做空，股价出现了1定程度上的回调，市面上也盛传 港股上市的国产运动品牌市值蒸发X百亿港元 的消息，吸引了无数眼球。

紧接着，在世界杯期间，另外一家晋江系运动品牌出了问题，这1次是A股上市的贵人鸟。

6月14日，贵人鸟在1段横盘后砸了1个跌停。当时不管是市场还是行业，对这个跌停其实不关注，由于自世界杯开幕后，随着利好炒作因素的释放，全部A股而且它能衬出女性的纤细感体育产业都出现了 跌停潮 ，但随后，贵人鸟接连又收获了8个跌停，市值蒸发了1百多亿人民币。而截至目前，市面上还没有出现针对贵人鸟狂跌的足够公道的解释。

事情还未过去。6月29日，港股上市晋江系室内运动衣饰制造商浩沙国际()股价崩盘，大跌86.19%，股价从前1个交易日收盘价的2.100港元每股狂跌至0.290港元每股，称得上是 1日羽化 (注：港股市场将每股股价低于1港元的股票称为仙股)。在这类情况下，浩沙国际宣布临时紧急停牌。

做空与反做空

这1停牌就将近两周。7月11日，浩沙国际复牌，股价1度大涨近90%，到达了0.550港元每股。但就在复牌当天，浩沙国际也遭受了安踏们曾历过的命运，被做空机构做空。

在资本市场上臭名昭著的做空机构格劳克斯，其前开创人成立的Bonitas发布了针对浩沙国际的做空报告。在这个报告的影响下，本来反弹强劲的浩沙，股价涨幅由89.66%下挫至25.86%，当天收盘价0.365港元每股。

做空报告指出，浩沙透过非公然的分销商及供应商，捏造收入及盈利能力，估计公司于2016及2017年捏造6.85亿及8.94亿元人民币，即是夸大盈利2.17倍。

另外一方面，浩沙还被质疑存在操纵股价的嫌疑。报告指出，于过去6个月，浩沙股价于最后1小时的交易均被人为推高，以推高抵押股分的价值。

Bonitas还提到，浩沙国际在7月5日公布需要延迟支付派息，因此质疑股价狂跌以后，公司遭受了现金流危机。而由于夸大业务和操纵股价，做空报告认为浩沙内在价值只值0元。

在浩沙的复牌公告中，解释了股价闪崩的缘由，也回应了Bonitas的做空。在狂跌之前，公司大股东浩邦和伟邦(公司董事长施洪流实际控制的公司)累计质押了占公司股权35.37%的股分，而在6月28日和29日，由于股价下跌致使质押爆仓，证券公司分别出售了20万股和1076.6万股浩沙股分，合计约占公司总股本的0.65%。

在回应做空时，浩沙国际表示公司业务经营正常，具有健全的活动比率，同时，晋江市政府也将在必要时向浩沙提供所需支援。另外，浩沙还表示，自己并不是做空报告所指控的目标，公司正在与两家国企商量潜伏合作和认购股分事宜。

可观测到的现实

搬出了晋江政府和两家国企，浩沙取得了政府的背书，仿佛真的没有问题，但，实际情况真的是这样吗?

浩沙以生产健身瑜伽衣饰和水运动衣饰为主，是中国最大的室内运动衣饰品牌。在过去3年，浩沙年销售额稳定在11亿到12亿人民币之间，净利润保持在2.5亿人民币上下。从财务角度来看，浩沙其实不存在太多问题。至于做空报告指出的虚增营收，则无从得知。

浩沙国际股价走势

至于另外一指控，操纵股价，因没法知悉更加详细的交易资料，因此也没法证实。但从股价走势来看，浩沙国际股价的确10分稳定，基本保持了长达半年的横盘。此前极长1段时间内，浩沙国际逐日交易其实不活跃。

在2017年12月之前，浩沙逐日成交量多时几百万股，少则只有数千股，股价1度极为稳定。但12月以后，浩沙股价出现了1波暴涨，短时间涨幅高杨大筠达38.63%. 暴涨以后，就是下跌。

从2018年5月到崩盘之前，浩沙国际出现延续的下跌，也因连接服装品牌与服装代理商此致使了后续股价的爆仓。在这个下跌周期，浩沙发布了两大利好消息，却也没法刺激股价实现上涨。

5月8日，浩沙团体与阿里体育达成战略合作，双方将联手在全国范围内就线上线下融会买通、在衣饰产业、运动服务和大数据等板块展开全面深度战略合作，双方携手打造体育运动服务全产业链的创新模式。

6月11日，浩沙国际发布公告，宣布拟将健身业务注入上市公司体系。公告显示，浩沙国际已与控股股东施洪流先生及施鸿雁先生订立意向书，上市公司将向控股股东收购中国健身俱乐部的意向。对此建议收购事宜，双方目前仅订立了不具法律束缚力的意向书，并未达成任何终究协议，且建议收购事项不1定进行。

两个大消息，1是与阿里体育达成线上线下合作，另外一则是将本来剥离出上市体系的浩沙健身纳入上市公司。但在这大消息显现出BABYBOY实质性利好结果之前，市场其实不买账。

无处可藏的现金流危机

市场不买账，致使直接的结果就是，浩沙国际股价瞬间跌去近9成。实际上，这场狂跌也暴露了浩沙国际1个致命的问题：活动性不足。

虽然这家公司1再澄清，并搬出晋江政府和两大国企，但1个明显的问题却是，如果浩沙资金足够的话，怎样会质押爆仓呢?

质押股票濒临平仓线时，证券公司常常会通知上市公司股东追缴保证金或补充质押，只有在股东没法实行时，证券公司才会选择强行出售。也就是说，浩沙国际最少在第1时间没法取得足够资金来追缴质押保证金，这也直接证明了浩沙现金流存在致命问题。

浩沙表露的公告显示，两大股东浩邦和伟邦此前质押了约35.37%的股分，而在29日，证券公司实际只出售了1076.6万股，约占公司总股本的0.64%. 在此，证券公司极有可能出售的其实不是浩沙濒临平仓线股分的全部，但据猜想，这部份质押股分其实不会太多。

也就是说，在股价崩盘之前，浩沙实际上只需要保证1部份质押股分的安全，但因现金流问题没法做到。而在股价闪崩以后，浩沙股价跌到了0.2、0.3港元每股，此前质押的股价将全部或近乎全部爆仓。对浩沙来讲，这才是最大的压力。

因此，浩沙国际用了近两周才整理好烂摊子，实现复盘，更搬出了晋江政府和两大国企来做支持。更成心思的是，浩沙复牌当日，董事长施洪流及其1致行动人减持了5770.8万股，涉资2676.26万港元。

从某种程度上来讲，从安踏到贵人鸟，再到浩沙国际，这些优秀的晋江运动品牌确切遇到了不小的问题。国际做空机构虽然充满歹意，某些理由也站不住脚，但这些企业更要做到本身实力强硬。特步、安踏等领先品牌自然有着可保障的现金流，但浩沙的现金流则明显出了问题，而贵人鸟的闪崩亦被猜想与现金危机有1定关系。

当下，国产运动品牌面临的严峻情势正在1层层被揭开。虽然政府对体育产业有着较大的扶持力度，浩沙国际也明确取得了晋江政府的支持，但企业本身也要保持强大的实力和健康的存续状态，才能取得更好的发展。

对这些运动品牌而言，如果不能保持健康的成长，市值蒸发尚属小事，那些消失于历史中的运动品牌才是前车之鉴。

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杨大筠

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